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国际油价暂时规避下行风险_热讯

时间：2023-04-11 11:55:07     来源：中国石油报

北京时间4月2日22时，OPEC+的9个成员国宣布了一项意外的自愿集体减产决定，减产量共计165.7万桶/日，将从5月生效至2023年底。此次超预期减产扭转了原油市场疲弱的局面，给油价带来了强支撑。4月3日，布伦特原油价格报收84.93美元/桶，较前一交易日上涨5.04美元/桶。

OPEC+自愿减产力度大并贯穿全年


(资料图片仅供参考)

本次包括沙特阿拉伯、俄罗斯和伊拉克在内的9个OPEC+成员国联合宣布自愿减产，各国减产力度大小不一，但合计减产量较大，达到165.7万桶/日。其中，俄罗斯50万桶/日的减产延续了之前的决定，只不过将减产期限由6月底进一步延长到12月底。刨除俄罗斯的减产，其他国家新增的减产力度为115.7万桶/日。本次减产体现出三个特点：一是自愿、二是力度大、三是贯穿全年。

OPEC+渴望高油价是本次超预期减产的主要原因。OPEC+本次决定是在OPEC+监督委员会会议的前一天宣布的，这是该组织决定政策的一种前所未有的方式。这一秘密决定再次表明，沙特领导层及其他产油国在做出石油生产决策时，对自身的经济利益有着明确的考虑。2023年，沙特财政盈亏平衡油价为66.8美元/桶，因此在国际油价临近70美元/桶时，OPEC+阵营的控产保价意愿明显增强。从俄罗斯方面看，今年1—2月，俄罗斯石油和天然气收入为9470亿卢布，较2022年同期下降了46.4%。因此，通过提高油价增加石油出口收入的愿望也大幅上升。

本次OPEC+减产力度远大于2022年10月水平。与2022年10月OPEC+减产200万桶/日最大的区别在于，本次减产是基于今年2月产量，而不是基于产量配额，因此效果可能大于2022年10月宣布的200万桶/日减产。2022年底减产是基于产量目标，计划11月减产200万桶/日，实际上，2022年11月产量环比减少50万桶/日左右。

OPEC+对未来市场的影响和把控进一步增强

俄罗斯将更加依附于OPEC+，该组织限产保价机制将更灵活。本次减产是OPEC+定价权的进一步展示，向市场发出强烈的信号，即该组织将支撑油价。过去几年，俄罗斯在产量政策方面与沙特有诸多分歧，在目前的制裁背景下，俄罗斯更倾向于依附沙特等中东产油国，寻求加强与OPEC+的捆绑，通过限产来提高价格。本次临时性的决议也表明，OPEC+未来的产量决策机制将更灵活，对市场的影响和把控进一步增强。

美国与沙特之间的紧张关系可能加剧，不排除美国后续采取各种手段影响市场。3月31日当周，美国政府公开排除了回补战略石油储备的可能性，沙特方面感到不满。对于本次减产，美国表示，在目前的市场条件下，OPEC+决定削减逾100万桶/日石油产量是不明智的。如果后期油价再次升至90—100美元/桶，美国可能会加大向中东产油国政治施压的力度。美国可能还会考虑通过多种方式增加市场供应，一种方式是放松或提前解除对委内瑞拉和伊朗的石油出口制裁，另一种方式是进一步释放本国战略石油储备。

市场对通胀再度高企产生担忧，并推高西方进一步加息的可能。在银行破产事件后，市场普遍预计，美联储将放缓甚至暂停加息步伐。若油价走高，将再度导致美国通胀回升，美联储存在5月进一步加息的可能性，或放缓后期降息进度，届时将拖累经济表现和削弱石油需求。

供应端进一步收紧后期油价仍有冲高可能

从基本面来看，中国经济增长带动石油需求增长。需求方面，受美联储加息对经济冲击的影响，年内全球经济增长总体疲弱，但中国防疫政策调整后，经济复苏带来石油需求增长，主要城市驾车出行势头良好，航空出行快速恢复；3月，春耕、基建项目相继启动，需求复苏明显。美国寒潮过后，需求已逐步回归至往年同期水平，随着气温进一步回升，需求也将迎来季节性增长。

从供需平衡看，全球市场供过于求幅度将收窄。一季度，全球石油库存虽小幅增长，但二季度随着需求回暖，涨库速度将下降，全球市场供应过剩程度将由一季度的115万桶/日降至25万桶/日，三季度起将转为供应短缺。此前为应对俄乌冲突导致的高通胀，美国政府出售了1.8亿桶原油，战略石油储备降至1983年以来的最低水平，约3.72亿桶。目前70美元/桶的油价水平可能会刺激美国政府开始补充战略石油储备，将对油价构成一定支撑。

综合判断，在此次OPEC+超预期减产后，将会暂时消除原油价格破位下行的风险。宏观面影响弱化，供应端进一步收紧，基本面将更快地由供应过剩转为供应短缺，全球原油累库趋势也将在年中停止，甚至可能出现去库的情况。短期利空来自库尔德原油出口将恢复，会带来约45万桶/日的供应增量，将削弱OPEC+减产的力度。随着后期原油市场面临的金融侧压力逐渐减弱，市场的关注点将转移到基本面，多家机构对下半年石油市场预期乐观。预计4月布伦特均价为83—87美元/桶，随后价格有望进一步抬升，全年布伦特均价为85—89美元/桶。也需注意，不能排除本次OPEC+超预期减产引发美国放松对委内瑞拉和伊朗出口制裁的可能性，导致这两国石油出口大增，或是向沙特等中东产油国政治施压，这些都将可能导致供应侧减量不及预期，油价抬升动能减弱。因此，需重点观察美国近期应对市场的最新举措。（石洪宇中国石油经济技术研究院）

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